来源|期间买卖辩论院
作家|彭元重
裁剪|郑琳
三度冲A均折戟，八马茶业股份有限公司(下称“八马茶业”)的“IPO马拉松”能否在港股跑到额外？
早在2013年，八马茶业就谋求在深交所中小板上市，随后2018年在新三板良晌挂牌，2021年、2023年，八马茶业又先后申报创业板和深交所主板，但均以失败告终。
在冲击A股接连失利后，八马茶业将眼神转向了港股，2025年1月18日，八马茶业适当向港交所递交上市恳求，拟登陆主板。
跟着财报更新，期间买卖辩论院放心到，2024年前三季度，八马茶业事迹增速出现显然下滑。事迹增速放缓的背后，八马茶业加盟商占比较高的销售模式和高企的销售用度备受市集温雅。
此外，八马茶业时常涉嫌失实宣传，曾因失实宣传公开谈歉并抵偿，品牌形象受损的同期，还抵耗尽者信任度形成了不利影响。
2月20日、21日、26日、27日，服务绩增长乏力、涉嫌失实宣传等关系问题，期间买卖辩论院向八马茶业发函并屡次致电征询，最终对方暗意波及未公开裸露信息，无法进行修起。
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依靠加盟商模式“赛马圈地”，三年猛砸超6亿元告白宣传费
招股书裸露，八马茶业是著名的全茶类寰宇连锁品牌企业，主要从事茶及关系居品的研发绸缪及品牌零卖业务。
据弗若斯特沙利文阐扬，按2023年末茶叶连锁专卖店数目计，八马茶业在中国茶叶市集名次第一；按2023年销售收入计，其在中国高端茶叶市集名次第一。
招股书裸露，2022—2024年前三季度(下称“阐扬期”)，八马茶业营收分歧为18.18亿元、21.22亿元、16.47亿元，净利润分歧为1.66亿元、2.06亿元、2.08亿元。
阵势上看，阐扬期内八马茶业营收和净利润均保执正增长，但其2024年前三季度事迹增速已大幅放缓。
2024年前三季度，八马茶业营收仅同比增长0.95%，净利润同比增长5.83%，营收增速显然低于中国茶叶市集范围5%的复合年增长率。
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事迹增速放缓的背后，八马茶业的销售模式和营销用度备受市集温雅。
八马茶业的买卖模式高度依赖于加盟商。招股书裸露，阐扬期各期，八马茶业加盟店数目分歧为2579家、3054家、3224家，占比分歧为87.99%、90.62%、92.17%；直营店数目分歧为352家、316家、274家，占比分歧为12.01%、9.38%、7.83%。
不难发现，阐扬期内，八马茶业直营店数目逐年下滑，加盟店数目却逐年增长。
阐扬期各期，八马茶业向加盟商的销售收入分歧为9.12亿元、10.73亿元、8.18亿元，占比分歧为50.2%、50.6%、49.7%，一半的收入依赖加盟商孝顺。
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据此计较，阐扬期各期，八马茶业向加盟商单店平均销售额分歧为35.35万元、35.12万元、25.39万元。
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加盟店比例在增长，而加盟商销售额的孝顺险些莫得太大变化。可见，相对而言，八马茶业加盟业务端的效果偏低，这可能是因为过度推广导致市集满盈，加盟店间竞争浓烈，进而单店销售额有所下跌。
从利润孝顺看，八马茶业对加盟商的销售毛利率是所有这个词业务板块中最低的。2024年前三季度，八马茶业向加盟商的销售毛利率为46%，远低于线上渠谈57.7%的毛利率和线下直销78.2%的毛利率。
在依赖加盟业务模式发展的同期，八马茶业还在营销上舍得“砸钱”。
招股书裸露，阐扬期各期，八马茶业的销售用度分歧高达6.17亿元、6.81亿元、5.20亿元，占其总营收的比重分歧为33.93%、32.08%、31.55%，均卓越三成。
比较之下，2023年，可比同业澜沧古茶(06911.HK)、天福(06868.HK)的销售用度率分歧为30.77%、20.90%。
在销售用度中，八马茶业阐扬期内用于告白与宣传的开支揣测达6.66亿元，比较之下，同期插足的研发用度仅有2990万元，研发用度率极低，激发了市集对其是否过度依赖营销而冷落居品建设的质疑。
此外，主打“高端茶叶”的八马茶业存在自主分娩比例较低的问题。
具体来看，八马茶业采购端主要不错分为自主分娩、自主分装和定制采购三种模式。其A股招股书裸露，八马茶业分娩模式以定制采购为主，2019—2022年前三季度，采购定制制品茶的金额分歧为2.7亿元、3.2亿元、3.8亿元、3.4亿元，占采购总数比例分歧为51.92%、47.42%、47.85%、52.06%。
A股招股书裸露，八马茶业大部分茶叶居品均通过制品供应商，以定制采购的模样获取，并冠以“八马”品牌。
比较之下，八马茶叶自主分娩采购的原材料毛净、需要自主分装的茶叶半制品，其采购占比分歧约为10%、3%，齐远低于定制制品茶。
值得一提的是，自主分娩模式需要茶企深度参与拼配、烘焙等精制体式，需要资深时刻上风。与中国茶叶股份有限公司和澜沧古茶均以自主分娩为主的同业不同，八马茶业这种定制采购的业务模式访佛于“贴牌”，对“外包”供应商的居品品性把控存在一定风险。
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屡次涉嫌失实宣传，曾遭贬低后公开谈歉
祸兮福之所倚，开阔的宣传插足并非只为八马茶业带来了正向作用，其曾经堕入失实宣传风云。
据《新京报》报谈，2018年，八马茶业在其官网首页宣传其居品为“2018博鳌亚洲论坛指定用茶”，并在网站“招商加盟”页面中展示出了一份“博鳌亚洲论坛授权书”。
同庚9月，博鳌亚洲论坛在官方微博发布声明，暗意八马茶业在其官网首页失实宣传其居品为2018博鳌亚洲论坛指定用茶，并在网站“招商加盟”页面中使用了一份伪造的博鳌亚洲论坛授权书，以至使用了含博鳌亚洲论坛谈判职责引导小组办公室阵势和钤记的失实授权文凭。
博鳌亚洲论坛官方还暗意：“从未赐与八马茶业公司任何居品任何授权大约可声明。”并指责八马茶业存在失实宣传，伪造授权书的情况，同期奉求专科机构对八马茶业公司的侵权行径经受维权行径。
最终，2018年11月，八马茶业在其官网就此事发表声明并向博鳌亚洲论坛适当谈歉，同期对博鳌亚洲论坛形成的赔本进行抵偿。
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此外，据A股招股书裸露，2018—2021年，八马茶业涉投诉、举报113起，其中失实宣传63起，质料问题23起，其他事件(居品实行尺度、售假、超范围目标等)27起。
(全文2383字)
