山西证券股份有限公司刘贵军,胡博近期对中国神华进行磋商并发布了磋商敷陈《并购增量同步分成提档，龙头价值训导》，给以中国神华买入评级。

中国神华(601088)

事件形色

公司1月21日发布两则首要公告：（一）《对于收购国度动力集团杭锦动力有限背负公司100%股权的相干来去公告》，公司拟与国度动力集团公司签署《股权转让合同》，国度动力集团公司将所执有的杭锦动力100%股权转让给本公司，转让对价为东说念主民币85,264.95万元，本公司将以自有资金支付。（二）《对于2025-2027年度鼓吹答复策划的公告》，2025-2027年度时期，公司拟每年以现款阵势分拨的利润不少于当年公司完毕的包摄于本公司鼓吹的净利润的65%，在此时期详细磋商公司策划情况、资金需求等成分实行中期利润分拨。

事件点评

并购来去助力增储上量，安稳煤炭行业龙头上风。公司走漏来去完成后，公司煤炭保有资源量在2024年6月30日数据基础上增多38.41亿吨（评估愚弄口径），达到375.31亿吨，增幅11.40%；可采储量将增多20.87亿吨（评估愚弄口径），达到174.47亿吨，增幅13.59%。公司将增多1,000万吨在建煤矿、1,570万吨在产煤矿及2×600MW煤电发电机组，从而增多公司蒙西上游煤炭资源的改日供应、保险一体化产业链高位开动，提高公司在蒙东地区的动力保供智力和协同运营水平，从而安稳公司一体化中枢竞争力和弥远盈利智力。

集团事迹甘愿兜底，观念财富盈利智力有望改善。公司走漏，由于前期塔然高勒井田执续停建，以及敏东一矿“927”事件、对外捐赠的一次性影响，观念公司杭锦动力计提较大额度财富减值和交易外支拨，2024年1-8月，杭锦动力账面蚀本且阻抑8月底的净财富为负。但敏东一矿水害成分已整治完毕，已于2024年11月复产，产能冉冉复原，蒙东动力煤电一体化神色有望扭亏为盈；塔然高勒井田开发复工，筹划2028年建成、2029年达产；杭锦动力盈利智力有望改善；国度动力集团甘愿，杭锦动力2024年9-12月及2025-2029年度按企业司帐准则经审计的扣除非经常性损益后包摄于母公司鼓吹的净利润累计不低于3.83亿元。

新三年分成比例的下限提高5个百分点，达到65%，彰显鼓吹答复决心和信心。《对于2025-2027年度鼓吹答复策划的公告》甘愿2025-2027年公司分成比例不少于65%，比较《对于2022-2024年度鼓吹答复策划的公告》甘愿的60%提高了5个百分点。且2022、2023年公司实质分成比例折柳为72.77%和75.22%，均彰着高于甘愿。公司全产业链一体化策划，事迹厚实，分成有保险，且公司磋商实行中期利润分拨，分成频次有望训导。

投资冷漠

咱们瞻望公司2024-2026年EPS折柳为2.92.93.99元，对应公司1月22日收盘价38.09元，2024-2026年PE折柳为13.03.02.7倍，磋商到公司煤炭长协占比较高，全产业链一体化策划模式下，事迹正经，并购完成后业务鸿沟不息训导，分成底限提高有望保险股息率厚实，且央企市值措置纳入窥伺有助于提振公司估值，督察公司“买入-A”投资评级。

风险教导

宏不雅经济增速不足预期风险；煤炭价钱超预期下行风险；安坐褥生风险；电力需求不足、铁路、航运本钱增多等。

证券之星数据中心凭据近三年发布的研报数据狡计，开源证券张绪成磋商员团队对该股磋商较为真切，近三年预测准确度均值高达81.56%，其预测2024年度包摄净利润为盈利575.24亿，凭据现价换算的预测PE为13.24。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级19家，增执评级7家，中性评级1家；往时90天内机构筹划均价为46.43。

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